稳增长加码中国一年LPR迈步下行 或只是开始

凡人

稳增长加码中国一年LPR迈步下行 而这或只是开始

路透北京12月20日 - 中国12月一年期LPR（贷款市场报价利率）去年4月以来首度下调，终结了之前连续19个月的“原地踏步”，符合市场预期；而五年期以上品种利率则连20个月持平。分析人士称，在年内两次降准后，LPR报价调整阈值被触发，同时存款利率定价改革以及央行结构性货币政策工具的运用，亦利于银行降低负债成本，银行存在让利实体的动能。

他们并表示，五年期LPR报价仍维持不变，表明“房住不炒”仍是调控主基调，楼市依然稳字当头。不过鉴于稳增长压力巨大，在再贷款利率和LPR报价先后下调后，后续宽松政策空间依然存在，明年包括MLF利率和LPR报价在内，均存下调概率，宽信用政策会继续发力。

国金证券首席经济学家赵伟表示，经济需求收缩下，降实体融资成本，激发市场主体活力和需求，是金融“稳增长”的重要途径。近期央行也在多个场合强调，要促进企业综合融资成本稳中有降，连续两次降准等也积累了一定成本下降动能。

“一年下降、五年不动，符合地产调控、政策调结构的需要。”他说。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦称，一年LPR报价适度下调，主要是引导银行金融机构适度降低实体经济融资综合成本，合理让利实体经济，激发微观主体活力。

他并指出，此前央行通过降准、直达性工具及公开市场操作，有效降低了银行整体负债成本；同时，今年以来，银行整体经营延续改善态势，资产质量持续改善，有能力与意愿进一步让利实体经济。

渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽表示，在本月下调存款准备金率以及下调再贷款利率之后，一年期LPR报价下调在意料之中；由于LPR目前是信贷市场的基准，所以此举将有助于降低实体经济的融资成本。

中国央行周一公布的12月LPR报价显示，一年期利率为3.80%，较上次下调5bp（基点）,此为2020年4月以来的首度调整；而五年期以上品种利率则继续保持在4.65%，为连续第20个月持平。

此前的路透调查显示，尽管本月中期借贷便利（MLF）利率依旧稳如磐石，但在年内二度降准令银行负债成本进一步下降后，LPR降息预期急剧升温，超过七成的受访者预期本月LPR报价将下调。

华泰证券固收团队援引数据称，今年的两次降准合计降低成本280亿元人民币，再考虑到上半年的存款定价机制改革、再贷款利率下调等政策，银行的负债成本已经出现了一定程度下行，接近覆盖LPR的最小调整步长，同时银行让利实体亦是大势所趋。

**五年LPR续稳，“房住不炒”基调未改**

虽然今年房企爆雷不断，地产业发展举步维艰，不过出于防范金融风险需要，监管机构9月以来已指导银行陆续放松信贷审核要求，以满足合理的开发贷款需求以及购房者的合理住房需求，相关信贷规模出现明显改善。

不过此次五年LPR报价连续20个月持平，表明楼市虽有局部放松，但“房住不炒”主基调依然未发生改变。

周茂华表示，五年期以上LPR报价按兵不动，略超预期，主要释放国内房地产政策稳字当头，不将房地产作为短期刺激经济工具。实际上，今年10月以来，国内已有部分银行根据各城市楼市供需情况调整了放贷利率。

渣打银行的丁爽亦称，五年贷款率是抵押贷款的基准，报价保持不变表明政府对房地产行业仍采取差异化政策，即便地产业新增信贷可能会更快增长，来促进房地产市场的健康发展。

据央行数据显示，10月和11月新增个人住房贷款分别达到3,481亿元和4,013亿元，比前月分别多增1,013亿元和532亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青和高级分析师冯琳点评称，本次五年期LPR报价保持不变，主要源于当前“房住不炒”的房地产调控基调未发生改变，而监管层正在着手推进包括房企融资环境回暖、居民房贷发放加快等措施。

不过他们也表示，若未来房地产市场继续承压，不排除在后续LPR报价下调过程中五年期LPR报价与一年期LPR报价同时下调的可能。

**明年LPR下调空间仍存**

受新冠疫情等国内外多重因素影响，明年经济增长面临的压力有增无减，结合今年中央经济工作会议中对于“稳增长”的表态，叠加明年国债和地方债发行规模料保持高位，所以包括MLF操作利率和LPR在内，降息的必要性和空间犹在。

王青和冯琳分析称，在中国当前的利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，但无疑具有很强的政策信号意义。本次一年期LPR下调不仅会直接推动实体经济融资成本下降，同时也体现了在面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，货币政策正在及时加大逆周期调控力度，对稳定市场预期，缓解楼市下行压力，带动消费、投资修复性增长具有重要的信号作用。

他们并表示，基于2022年稳增长政策将适度靠前发力的预期，预计明年上半年降准将会延续，也不排除小幅下调MLF利率的可能。这样来看，2022年上半年LPR报价还有小幅下调的空间。

华泰证券亦认为，明年一季度经济增速低于潜在产出，就业和企业压力较大，明年政府债发行规模不小，加上美联储尚未加息，仍存在降息的必要性和可行性。

“（12月）LPR下调或只是开始，持续降低实体融资成本，才能更好激发实体活力。”国金证券的赵伟说。

中国央行上周一召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，强调明年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。要求加强政策协调联动，引导金融机构加大重点领域的支持；持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。

2022年是中共20大召开的中国政府换届年，在疫情仍在反复，经济下行不止的当下，12月10日闭幕的中央经济工作会议提到经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，突现高层对明年这一特殊年份经济形势的担忧。

中国央行2019年8月推出LPR新机制，一年期品种当年内三次下调，累计降幅为16个基点（bp）至4.15%；新增的五年期以上品种2019年8月首次报在4.85%，随后在当年11月下调一次至4.80%。2020年，一年和五年期LPR各下调两次，其中一年期累计下调30个bp，五年期累计下调15bp。2021年，一年LPR在12月下调5bp，五年期则全年保持不变。

以下为LPR新机制报价的各期情况：

日期 一年 五年以上

利率 变动 利率 变动

12月20日 3.80% -5bp 4.65% 0

11月22日 3.85% 0 4.65% 0

10月20日 3.85% 0 4.65% 0

9月22日 3.85% 0 4.65% 0

8月20日 3.85% 0 4.65% 0

7月20日 3.85% 0 4.65% 0

6月21日 3.85% 0 4.65% 0

5月20日 3.85% 0 4.65% 0

4月20日 3.85% 0 4.65% 0

3月22日 3.85% 0 4.65% 0

2月20日 3.85% 0 4.65% 0

1月20日 3.85% 0 4.65% 0

2020年12月21日 3.85% 0 4.65% 0

11月20日 3.85% 0 4.65% 0

10月20日 3.85% 0 4.65% 0

9月21日 3.85% 0 4.65% 0

8月20日 3.85% 0 4.65% 0

7月20日 3.85% 0 4.65% 0

6月22日 3.85% 0 4.65% 0

5月20日 3.85% 0 4.65% 0

4月20日 3.85% -20bp 4.65% -10bp

3月20日 4.05% 0 4.75% 0

2月20日 4.05% -10bp 4.75% -5bp

1月20日 4.15% 0 4.80% 0

2019年12月20日 4.15% 0 4.80% 0

11月20日 4.15% -5bp 4.80% -5bp

10月21日 4.20% 0 4.85% 0

9月20日 4.20% -5bp 4.85% 0

8月20日 4.25% -6bp 4.85% --

自2019年8月20日起，全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布贷款市场报价利率。LPR报价行按公开市场操作利率（主要指一年期为主的MLF利率）加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。（完）