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人民币兑美元汇率破7了有哪些影响?十问十答

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发表于 2022-9-16 06:43:27 | 显示全部楼层 |阅读模式

人民币汇率破“7”了!有哪些影响?十问十答



人民币汇率破“7”,真的没有大家想得那么严重,它只是一个价格而已,肯定会涨回来的,这是必然的。

北京时间9月15日,外汇市场上,离岸人民币对美元即期汇率跌破整数关口“7”。时隔两年多以后,人民币对美元汇率再度一脚迈入“7”时代。

未来走势会怎么走?“破7”以后会有哪些影响?

国是直通车综合官方和专家权威观点,推出“十问十答”:

  人民币对美元汇率破“7”到底好不好?我们该如何看待? 国是直通车:人民币汇率破“7”,真的没有大家想得那么严重,它只是一个价格而已,肯定会涨回来的,这是必然的。

2019年人民币破“7”的时候,央行就说过,人民币汇率“破7”,这个“7”不是年龄,过去就回不来了,也不是堤坝,一旦被冲破大水就会一泻千里;“7”更像水库的水位,丰水期的时候高一些,到了枯水期的时候又会降下来,有涨有落,都是正常的。

大家要认识到,人民币汇率不具备长期贬值的基础,也不会出现一直下跌或者一直上涨的单边行情。

即便这次破“7”了,未来随着国内经济企稳、美元指数回调再配合一些工具的使用,再涨回到“6”区间也是必然的事情。

其实,汇率涨跌的影响已经是个老话题了,汇率贬值有利有弊。适度贬值有利于提升出口贸易竞争力和价格优势,推动实体经济复苏,但进口企业的进口成本将有所增加。

举例来看,中国出口贸易中鞋靴配饰、纺织服装、皮革箱包占据了很大的份额,人民币适度贬值对于处在这些行业的企业可能会受益。反过来看,需要从海外进口原材料、货物、服务的行业,以及扛着更多美元债券的公司,或许会受到负面影响。

  9月6日央行降低了金融机构外汇存款准备金率2个百分点,为什么汇率还是持续贬值呢? 国是直通车:首先,央行9月6号宣布的是外汇“降息”的消息,而不是在那天就执行了。央行将自2022年9月15日开始,把金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点,即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

所以最近几天,外汇“降息”更多的是信号作用,是在向市场“喊话”,如果出现了非理性的贬值,官方是不会坐视不管的。
  人民币贬值是钱更不值钱了吗?那贬值会不会推高进口成本,进而导致物价上涨? 国是直通车:人民币贬值的“不值钱”仅仅是体现在用人民币购买美元的时候。在进口结算需用到美元时,进口成本确实会提高。

但请注意,如果进口结算用的是欧元、日元、英镑,其实最近的成本是在降低的,因为人民币相对这些货币其实是在升值。

至于物价上涨的问题,中国的CPI构成里绝大部分吃的用的,国内都可以自给自足,人民币对美元汇率贬值对我们自己内部的物价影响很小。

  管它是涨还是跌,如果我只用人民币在国内消费,人民币汇率贬值是不是对我没有影响? 国是直通车:不一定。如果你在国内消费的产品,是通过美元结算进口的,或者其零部件是用美元购买的,那么人民币贬值的成本可能转移到你要购买的产品价格上,会变贵。

举个最简单的例子,你在国内通过跨境电商海淘,最终消费是用美元计价的话,那么对你会产生影响。

  美元印了这么多,为什么还很值钱?美元对全世界主要货币都在升值吗? 国是直通车:四个字,美元霸权。美国前财政部长康纳利就说过:“我们的美元,你们的麻烦。”

一般来说,一直撒钱、疯狂“放水”,钱肯定就不值钱了。但关键问题在于,美元在全球的贸易、支付、金融及外汇储备等各种领域都占据了绝对的垄断地位。

那么,美联储放的“水”其实是全球在消化,美联储可以通过加息和降息来控制“水”的流向和美元的价格,今年以来美元升值就是在前期为了应对疫情的“大放水”后开始了加息,美元回流本土市场,推高了美元的价格。

  不仅人民币在贬值,别国货币对美元也在贬值。进口成本增加,会让“全民买单”吗? 国是直通车:“又不是只有人民币在贬值”确实是当前的现状,前面提到了,欧元、日元、英镑跌得比人民币还厉害,所以人民币相对这些非美货币来说其实是升值的。

价格优势和产品优势都是决定生意的重要因素,这个时候要看出口的竞争力,就要根据不同行业来进行具体分析。

至于进口的成本增加,一方面我们的CPI构成里的商品基本可以做到自给自足,不用太多担心;另一方面有一些商品牵扯到汇率变化的成本提高问题,中国在很多生活必需品的供给上是有一套定价机制的,经过定价机制出来后的最终价格并不一定都是要全民买单。

  人民币继续贬值,资金会往外“跑”吗? 国是直通车:不可否认,在人民币的这一波贬值里,肯定会有一些资金往外走,但这些资金一般都是有短期投资目的甚至带着投机心态的资金,现在来看,中国外汇市场运行正常,跨境资金流动也是有序的。

在上周末外汇局副局长郑薇表示,当前,中国跨境资金流动总体稳定,境内外汇供求保持基本平衡。中国经济长期向好的基本面没有改变,并继续吸引直接投资和以中长期资产配置为目的的资金流入。

2022年上半年,中国直接投资净流入749亿美元,其中来华直接投资净流入1496亿美元,显示了中国市场对外资保持较强吸引力。
  美国最近一直在加息,现在是该买美元存款理财、买黄金的时机吗? 国是直通车:确实,现在有些银行的美元存款利息已经比人民币要高了,但是要注意美元存款高息不代表一定能享受高收益,因为最终的收益还要把汇率的变化给考虑进去。

比如说,假设现在美元存款一年3.5%的利息,如果这一年里,人民币对美元只要升值4%,大概从现在的水平到6.6左右就可以,那其实还亏了,另外换汇还有手续费了,竹篮打水一场空。

而且现在人民币双向波动的弹性增强了,6.6的水平在三四个月前就出现过,未来一年里完全有可能涨回去。所以,不要去赌汇率,因为谁都测不准。

至于黄金,大家都觉得它是很好的避险资产,但它并不是人民币汇率贬值的避险资产,看这一轮和今年前一轮人民币贬值,黄金价格几乎没有变化,投资黄金还是要看整个国际局势和美元的动向。

  为什么稳汇率,要调降外汇准备金呢?这中间是怎么起作用的? 国是直通车:人民币对美元汇率本质就是价格,价格是由供需关系决定,外汇准备金率降低了,就会释放美元流动性,外汇市场上的美元就会更多,那么美元也就不会那么贵了。

  人民币汇率“破7”,央行还有哪些调控汇率的工具? 国是直通车:任何一国的央行都不会放任本国货币快速升值或者快速贬值。

中国人民银行的货币政策“工具箱”很多,应对外汇市场上的投机炒作行为也是非常有经验的,过去几年和人民币汇率的空头“交战”,都是凯旋而归。

除了已推出的外汇存款准备金率外,目前来看央行在防止汇率快速贬值上的工具还有逆周期因子、跨境投融资宏观审慎系数等。

来源:国是直通车  作者:夏宾
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 楼主| 发表于 2022-9-16 09:58:09 | 显示全部楼层
人民币兑美元汇率破“7”!这个变化更值得关注


继在6.97上下徘徊一周后,北京时间9月15日晚间19点左右,离岸人民币对美元汇率盘中跌破“7”关口,最低贬至7.0183。同期,在岸人民币对美元汇率也逼近“7”关口,最低贬至6.9962。

离岸人民币对美元汇率盘中跌破“7”关口

离岸人民币对美元汇率盘中跌破“7”关口

来源:Wind数据

此前,9月7日上午,离岸人民币跌穿6.99关口,最低报6.9946。

一直以来,有观点称,“7.0”是一个较为重要的关口。市场人士也担心,若突破此点位,是否会引发贬值预期聚集,从而致使人民币脱离美元指数走势而快速贬值。

然而,21世纪经济报道记者询问的数位分析师均表示,“7”只是一个心理关口,实际上没有太大的本质意义。


“7”关口并未无太多实际意义

东方金诚首席宏观分析师王青指出,在不同的市场和宏观经济背景下,7.0点位的含义不同。具体背景包括:在人民币汇价“破7”过程中,美元指数处于何种水平;三大人民币汇率指数处在什么位置,以及国内外经济基本面对比处于何种状态。

王青称,与前一轮破7相比,当前美元指数偏高,三大人民币汇率指数也较此前高出约10%。“同样是破7,但如今人民币走势明显更强。”

2019年8月至2020年7月,人民币兑美元汇价在7.0上下持续波动。

招商证券首席经济学家谢亚轩对21世纪经济报道记者表示,所谓“7”这一心理关口实际上指的仅仅是人民币兑美元的双边汇率,不能或不要只简单关注人民币兑美元的双边汇率。

谢亚轩称,对于中国经济本身来说,本质看,人民币兑美元汇率是6.99还是7.01没太大区别,与人民币兑美元的双边汇率相比,人民币对一篮子货币的走势要更为重要。由此,在关注人民币兑美元双边汇率的同时,更要关注人民币对一篮子货币的走势。

中信期货研究所固定收益组负责人张菁在接受21世纪经济报道记者采访时表示,本轮人民币贬值开始于北京时间8月12日夜盘,美元指数强势上涨是主因,中国央行降息和中国经济数据不及预期是次因。“美元兑人民币和美元指数走势基本一致,CFETS人民币汇率相对稳定。”张菁称,暗示这是人民币的一次“跟随式”贬值。

张菁认为,相较2019年8月5日人民币“破7”,本轮人民币“破7”的主要区别在于,一是更激进的美联储和更强势的美元;二是更理性的市场预期;三是更大的资本项流出压力。

张菁强调称,自今年8月12日人民币贬值以来,期权价格反而是在下降,代表市场情绪相对理性,认为人民币阶段性贬值到位后将具有更多的升值空间。与此同时,其他代表市场情绪的观测指标如1Y NDF点差、离岸-在岸人民币价差也均释放同样的理性信号。

一名银河期货宏观研究员对21世纪经济报道记者表示,升破7后,7.2是下一个重要观察点。因央行在2019年9月和2020年5月两次在7.2元附近两次果断地启用逆周期因子等措施,逆转了人民币兑美元的下跌。

他说,央行多年前表示,美元兑人民币汇率早已升破过7有利于人民币汇率发挥调节宏观经济和国际收支的自动调节作用。

上述宏观研究员称,近年来,央行对合理均衡水平和波动区间也进行过调整。如在2018年以前,央行的目标管理区以6.6元为中心,在6.3元和6.9之间。他判断,人民币围绕着6.7,在6.3元和7.2元区间波动,是有管理浮动的表现形态之一。

逐步淡化对双边汇率的关注

今年以来,人民币对美元中间价累计下跌了8.47%。人民币对美元即期汇率和离岸人民币对美元汇率则累计下跌超过9.3%和9.6%。

8月15日, 人民币对美元汇率开始大幅走低,并在9月5日盘中跌破6.94关口,当天傍晚,央行宣布,自2022年9月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点,即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

谢亚轩提醒,不论是从对外经济交往多元化的角度出发,还是从经济意义上关注人民币汇率,都应逐步淡化对人民币兑美元双边汇率关注,转而关注人民币对一篮子货币的变化和强弱。

王青强调,就当前全球汇市状况而言,破7并非衡量人民币汇率强弱的有效标准,真正重要的是三大人民币汇率指数能否保持基本稳定。

中国货币网数据显示,9月15日,CFETS人民币汇率指数为102.1;BIS货币篮子人民币汇率指数为107.46;SDR货币篮子人民币汇率指数为99.88,水平均平稳。

瑞银亚洲经济研究主管董事总经理、首席中国经济学家汪涛对记者称,人民币贬值主要是受强劲美元影响,人民币本身走势并不弱,其对欧元、日元等其他货币也均在升值。

“稳汇率的核心在于稳资本流动,央行还有丰富的汇率政策工具可供使用。”张菁补充说,如上调外汇风险准备金率、继续下调外汇存款准备金率,调节全口径跨境融资宏观审慎调节参数,调节境内企业境外放款宏观审慎调节系数等。

除此之外,王青称,下一步若出现人民币汇率脱离美元指数走势的异常波动,央行还可适时宣布重启逆周期因子,加大离岸市场央票发行规模,以及强化跨境资金流动性管理等措施。监管层还可进一步强化市场沟通,引导市场预期,防范外汇市场顺周期行为引发“羊群效应”。

展望未来,王青认为,受美联储在政策收紧节奏上仍将明显领先于欧、日央行等因素影响,年底前美元还可能保持阶段性强势,人民币兑美元可能仍存在一定贬值压力。但随着国内经济修复势头增强,加上中国国际收支状况有望保持顺差局面,人民币贬值预期很难有效聚集,预计年内人民币会保持与美元指数走势类似的反向波动格局。

汪涛并不担心人民币将大幅贬值。她称,中国的经常项目顺差、贸易顺差仍非常可观,且在资本外流方面也具有良好的把控能力。在当前国内整体经济下行压力较大的情况下,人民币在可控范围内的适当贬值,利于出口。


券商中国

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 楼主| 发表于 2022-9-17 22:11:00 | 显示全部楼层

人民币汇率“破7”后 接下来走势会如何演绎?

继9月15日离岸人民币(CNH)兑美元汇率跌破“7.0”关口后,9月16日白天,在岸人民币(CNY)兑美元亦跌破“7.0”关口。虽然9月16日晚CNH、CNY重回“7.0”以内,但在年初至今汇率贬值接近10%的大背景下,人民币“破7”仍然是当前全球最热门的话题之一。

尤其是“破7”之后,人民币对美元汇率接下来的走势将如何演绎,及对中国的贸易出口影响几何,都是市场十分关注的问题。

9月16日,招商基金研究部首席经济学家李湛在接受经济观察网记者采访时指出,当前人民币的贬值主要是由于美元指数较快上升,进而导致的被动贬值,其对于我国出口的整体促进作用不宜高估。

两因素导致人民币汇率连续走贬

通联数据Datayes!的统计显示,离岸人民币兑美元汇率自3月份的6.3021起步,至9月份最高的7.0426,已经连续贬值6个半月,逼近2018年创造的连续贬值7个月的纪录(贬值幅度为11.65%);而累计贬值幅度更是高达11.75%。

如此长达数月的贬值行情,背后究竟有着哪些因素在推动?对此,李湛表示,本轮人民币汇率贬值是由内外两方面的因素综合所致。

“从外部环境看,由于通胀水平高企且保持高位徘徊,美联储不得不采取鹰派加息。自3月份以来累计加息225bp,预计9月份还将再加75bp”,李湛指出,快速强硬的加息一方面推动了美元指数的不断走强,叠加俄乌冲突的持续使得欧洲能源供给受限,经济增长前景显著恶化,美元指数一度突破110关口,创20余年来新高,人民币也因此被动贬值。

“另一方面美元加息也推动了美债收益率的升高,年初以来中美利差累计下行超过170bp,两国利差的持续收窄甚至倒挂,导致外资回流美国,也助推了人民币贬值”。

至于内部因素,李湛表示,今年人民币两次快速贬值都发生在我国经济运行相对承压期间,“4月份由于上海等地疫情反复,我国经济增长预期走弱,美元兑人民币汇率从6.3左右快速贬值至6.7左右,当前的贬值亦是因本土疫情散发、高温极端天气、房地产市场尚在调整对经济增长造成一定下行压力以及出口转弱预期所致”。

无独有偶,中银证券的管涛分析师亦于9月16日发表研究报告指出近期人民币汇率的调整是受国内外因素的共同影响。

管涛表示,继4、5月份之后,8月中旬以来,人民币汇率又现一轮快速调整,“8月中旬以来的人民币汇率震荡加剧,反映了国内外因素的共同影响。从海外来看,8月上旬美元指数小幅震荡,8月10日美国劳工部公布的7月美国CPI数据低于预期,美元指数降至105附近。但此后受美联储官员鹰派表态影响,市场对美联储紧缩预期增强,9月6日美元指数升至110上方,创2002年7月份以来新高”。

从国内来看,管涛亦认为,受疫情多点散发以及南方高温天气扰动,国内经济恢复受阻,8月15日国家统计局公布的7月经济数据弱于市场预期,“同时,在美联储持续紧缩背景下,中国央行于8月15日、22日先后下调了MLF利率和LPR利率,中美两国货币政策分化加剧”。

人民币汇率接下来将如何演绎

人民币汇率始于3月份的贬值,实际上是自2005年汇改以来的第三轮贬值周期(前两轮分别是2015年8月至2016年12月,2018年4月至2019年9月)。

通联数据Datayes!的统计显示,第一轮贬值周期为2014年2月至2016年12月,历时35个月,最大贬值幅度为16.16%。总体上看,第一轮贬值过程比较温和,没有出现连续多月持续贬值的极端情形,期间最快贬值阶段发生在2015年的8月,当月贬值3.53%。值得注意的是,正是在2015年8月,人民银行调整了人民币兑美元中间价调整机制,史称“811汇改”(亦有市场人士把2015年8月视为第一轮贬值周期的起点)。

第二轮贬值周期从2018年4月至2020年5月,历时26个月,最大贬值幅度为15.11%。该轮贬值周期于2018年4月至10月出现了连续贬值趋势,并创造了自汇改以来连续7个月贬值的历史记录。期间最大单月贬值发生在2019年8月份,单月贬值3.65%。

始于2022年3月的第三轮贬值周期,无论是从时长(才6个半月)还是幅度(11.75%)来看,和上两轮还有一段距离;但从速率上,却远甚于前两者,到目前为止其4月份贬值4.51%的幅度已经创下自2005年汇改以来单月最大贬值纪录。

图表1:人民币汇率2014年以来的三次贬值周期

人民币汇率2014年以来的三次贬值周期

人民币汇率2014年以来的三次贬值周期


对于这三轮贬值周期的起因,李湛认为,有不同点,更有相同点:“不同之处在于,2015年8月人民银行调整了人民币兑美元中间价形成机制(‘811汇改’),人民币兑美元的贬值压力快速释放;2018年则由于中美贸易摩擦,我国出口下降、贸易顺差减少,带动人民币兑美元贬值”。

至于相似之处,李湛强调,无论是2015年,还是2018年,美联储都处在货币紧缩阶段,期间美元指数均有一定幅度的走强,而中国当时经济基本面承压,中美货币政策分化,“这个跟现在的情形相似”。

记者留意到,无论是第一轮贬值周期还是第二轮贬值周期,均是在人民币汇率“7.0”关口附近终结(其中第一轮最高点为6.9872,第二轮为7.1964),期间市场对“破7”的舆论关注跟当下类似。那么,本轮贬值周期,会否亦依样葫芦,于“7.0”附近终结?

对此,管涛在研报中强调,每逢人民币汇率临近整数关口,市场总会有各种担忧和猜测。然而,类似的情形早在2018年4月至2020年5月间多次遭遇过,市场均有惊无险。尤其是人民币破“7”的2019年8-12月份和2020年2-7月份的11个月中,有5个月份为结售汇逆差,平均逆差29亿美元,其他6个月份均为顺差,平均顺差103亿美元。“其中,2020年5月,人民币跌破7.10,跌至十二年来新低,当月录得结售汇顺差208亿美元。以史为鉴,不必过度担心人民币汇率调整的风险”。

而李湛则尝试从美元指数的走势倒推人民币汇率的未来趋向。他认为,在美国经济增长保持韧性、美联储展现鹰派加息决心以及欧元区可能遭遇能源危机等多重因素影响下,自8月11日起,美元指数开启了新一轮的上涨行情,更曾一度突破110关口。受此影响,人民币汇率也经历了一定程度的贬值,美元兑人民币汇率更是一度突破7.0关口。

他表示,“后续来看,8月非农就业数据显示美国当前劳动力市场仍然较为强劲,CPI数据也显示美国通胀形势严峻,美联储在9月的FOMC会议上大概率再次加息75bp”。

李湛进一步指出,当前欧洲能源局势较为严峻,9月5日俄罗斯宣布“无限期关闭‘北溪1号’天然气管线的输气、直至欧洲停止对俄罗斯的制裁”后,欧洲能源局势进一步恶化。高企的通胀又迫使欧央行于近期加息75bp,后续还会多次加息,欧洲经济增长前景进一步恶化。

“相比之下,美国经济虽然正在持续放缓,但短期内衰退概率较小,因此美元将获得美联储加息和欧元区经济增长疲软预期的双重支撑,短期内预计将会保持强势”。李湛同时强调称,在此情况下,叠加中美利差倒挂带来的资金回流美国,人民币汇率将面临中美利差倒挂和强势美元的双重压力,短期内的贬值压力仍然存在,“不过由于前期人民币已经经历过一波较快的贬值,后续继续贬值压力将减小”。

在深圳一家商业银行外汇部门工作的陈先生亦表达了对近期人民币仍将贬值的担忧。他对经济观察网记者表示,“从现在的情况来看,美联储还有加息预期,导致美元强势不止,短期内人民币贬值仍难言结束”。

但他同时指出,相对于前两次贬值周期,无论是从时间长度还是贬值幅度来看,本轮贬值周期仍有一定空间,所以人民币短期继续贬值亦属正常。

陈先生表示,“严格来说,从‘811汇改’以来,本币汇率其实一直处于一个大的宽幅震荡过程,其区间为6.0-7.0之间。汇率的大幅波动不等于升贬值压力或预期,而是汇率弹性的增加。汇率弹性的增加,实际上有助避免预期积累导致单边行情的出现”。

记者留意到,近期监管层关于外汇的发声在明显增多。就在9月15日,国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2022年8月份外汇收支形势答记者问时指出,近期,美元走强背景下非美货币普遍贬值,人民币汇率表现相对稳健,外汇市场反映汇率预期的相关指标运行平稳。

王春英强调,“我国国际收支结构更加稳健,市场化调节机制日益成熟,外汇市场参与主体更趋理性,应对外部环境变化的综合能力进一步提升,为我国外汇市场平稳运行奠定坚实基础”。

对出口的整体促进作用不宜高估

随着人民币的持续贬值,有市场观点认为,这将提振我国的出口业务,从而使得从事这一业务的公司受惠。而近期中国海关总署发布的数据显示,今年前8个月中国进出口总值4.191万亿美元,同比增长9.5%。这似乎也印证着上述观点的准确性。

记者留意到,近期上证E互动和互动易上,投资者向上市公司提问人民币贬值对于公司业绩影响的问题明显增多,那么,相关上市公司又是如何回应的呢?

“美元升值、人民币相对贬值,有利于增加企业收入、提高产品竞争力”,9月15日,星辉娱乐(300043.SZ)在互动平台上回答投资者问题时表示,目前该公司玩具业务以出口为主,人民币贬值有利于玩具产品出口,且公司体育业务、游戏海外业务均以外币结算为主,人民币贬值带来的汇兑收益对公司净利润具有一定的积极影响。

9月16日下午,境外业务收入占比高达八成的兆易创新(603986.SH)亦在互动平台上表示,“公司境外业务主要以美元结算,2022年上半年,美元兑人民币汇率上升,公司汇兑收益增加”。

但同时也有出口型公司坦言,人民币贬值虽然带来正面影响,但好处并不像大家想像中那么明显。

主营大型风力发电机组零部件的研发、生产及销售的吉鑫科技(601218.SH)于9月1日在互动平台上表示,他们海外客户的业务约占一半,其中直接出口业务约占其中的一半,“人民币贬值对收汇的汇兑损益有一定正面影响,但基于跟一些海外客户在长协中对汇率波动的调整约定,整体是趋于平稳的”。

“人民币贬值,理应是有利于出口行业的。但或许是贬值才刚刚开始,所以暂时我们还看不到效果”,在深圳经营着一家小型国际物流公司的胡小姐在接受记者采访时表示,他们公司现在还是跟此前一样照常经营,感觉没什么变化。据她介绍,其物流公司的业务集中于欧美市场。

而李湛对于本轮人民币贬值提振出口业务的观点则另有看法。他提醒记者注意海关总署的数据,“其中,8月份,中国出口3149.2亿美元,同比增速较7月放缓10.9个百分点至7.1%。进口2355.3亿美元,同比增速由7月的2.3%回落至0.3%”。

李湛指出,8月份我国出口增速同比较7月份大幅下降,说明前期因出口受阻带来的脉冲式修复已经结束,以及外需的走弱已经逐步反映至我国的出口。8月份摩根大通全球制造业PMI为50.3%,较7月下降了0.8个百分点,虽然仍处于扩张区间,但已逼近50%荣枯线。分国家/地区来看,发达国家中,欧洲国家的制造业PMI大多处于50%荣枯线以下,新兴市场国家虽仍处于景气区间,但PMI亦出现一定程度下滑。

“总的来看,由于我国当前主要的出口国家均经历了较为严重的通胀,这导致各大央行持续保持较快加息,其经济增长动能正在逐步放缓”,李湛表示,在这种情况下,我国出口预计将逐步回落,过去两位数的高速增长阶段可能已经过去。不过考虑到海外主要国家与地区仍处于经济扩张区间,且我国汽车行业出口仍在继续增加,短期内我国出口可能是有韧性的下滑。

李湛强调称,当前人民币的贬值主要是由于美元指数较快上升,进而导致的被动贬值,人民币相对于其他主要货币汇率则保持稳定,因此可以说人民币此轮贬值主要是对美元有一定程度的贬值。

“因此,本轮人民币贬值对于我国出口的整体的促进作用不宜高估,一方面我国的主要贸易伙伴中,美国为第3大贸易伙伴,占比约为12.3%,总体影响相对有限;另一方面,考虑到人民后续贬值的空间较小,因此对出口的促进作用可能并不大”,李湛说。

经济观察网

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 楼主| 发表于 2022-9-18 17:41:14 | 显示全部楼层

人民币真正惊心动魄的时刻 已经过去了


9月16日,人民币对美元即期汇率跌破“7”关口,为2020年7月以来首次。

早在本月初,人民银行副行长刘国强即表示,短期内双向波动是一种常态,有双向波动,不会出现“单边市”。

刘副行长说得对。其实,现在汇率的变动已经基本正常化,没有太大的影响,真正有影响的是汇率变动背后的原因。

但2000年代的人民币汇率,却严重地影响了很多人的人生,只是大家不知道而已。哪怕你是2000年之后出生的,也同样受到它的影响。

前不久,正好有个同学问,汇率对一国经济有很大的影响吗?

我想起2000年代那段惊心动魄的汇率史,回答:人民币汇率曾经对中国经济影响非常深远。

01

薛兆丰的敏锐和北大高材生的“失算”

2000年代前后,中国刚刚完成“入世”和国企改革两大至关重要的举措,且恰逢全球互联网革命,经济进入如梦似幻的繁荣阶段。

当时房价进入上涨通道,但涨幅并不高。北京五环的房价,每年也就涨个两三百元,今天看,小事一桩。

但那是房改以后,中国人首次经历房价上涨,社会上对此怨言纷纷。

当时的经济学者,绝大部分并不知道房价上涨的原因。少数“学者”,说房价是被炒高的,这得到了不懂经济学的人普遍支持。

今天红遍网络的经济学者薛兆丰,那时候在美国乔治梅森大学读博士。他提出一个突破性的观点:人民币汇率低估是房价上涨的重要原因。

可惜那时候薛兆丰不红,这么重要的观点,根本就不被财经界注意。现在薛兆丰红了,但却再也不评论财经热点了……
薛兆丰多次呼吁放弃人民币汇率低估。他说,人民币汇率低估,就是补贴外国消费者,尤其是美国消费者。

什么是汇率低估?

打个比方,市场上拿美元换人民币,1美元能换7元人民币就非常满足,甚至6元人民币也行。但是央行说,出口企业,你们拿到美元后卖给我吧,我给你们8元人民币。

简单说,汇率低估,就是高价收购外汇、低价卖出人民币。

央行就是印人民币的,它低价卖人民币,量还管够,出口企业当然争先恐后把外汇卖给它。它们降价把商品卖给外国人也是划算的,这就补贴了外国消费者。

并且当时中国制造业效率正在快速提升,生产极为强劲,这使得外汇储备以令人目瞪口呆的速度增长!

从2001年到2007年,外汇储备基本每两年翻一番。2001年外汇储备2121亿美元,2007年达到15282亿美元。此后速度略微放缓,但在2013年,外汇储备也达到了惊人的38213亿美元!

要知道,央行每买进1美元,就是放出8元多人民币,再乘以货币乘数,那影响得多大?

举个例子,2002年到2003年,外汇储备增加1100多亿美元,起码影响M2增加几万亿。而2002年全国M2也才从18.5万亿增加到22.12万亿。

另一位经济学者周其仁,称之为“被动引入外部通胀”。

房价怎么可能不快速上涨?

当时的炒房者,只不过幸运地顺应了这一趋势。

当然,除了人民币低估,另外两个最重要因素——城市化强劲的内在动力、土地招拍挂,也在推动房价上涨。

记得那时候,我遇到一位北京大学计算机系毕业的高材生,我说,你们收入高的人,要多买几套房,因为会通胀。

他说:“通胀会影响老百姓的生活,中国怎么可能允许出现通胀?我还是等等再买。”

我说:“中国主观上当然不会允许出现通胀,但只要人民币汇率低估,客观上就一定会不断被动引入通胀。”

这位高材生固执地摇头。

当然,程序员收入极高,房价再怎么涨,等他们醒悟过来之后,也还是能轻松上车。但是对于大部分普通人来说,错过一班车,后面就要多付出几倍的代价,有的人可能就再也追不上房价了。

但绝大部分老百姓总觉得,汇率是遥远的事情,和他们的生活关系不大。

02

美国智库的“阳谋”?

尽管人民币低估补贴了美国消费者,但是当时的美国政客,却一再要求人民币升值。

中国这边的许多网友却认为,美国人要求人民币升值,一定是在搞货币战争,是想让中国重蹈日本“广场协议”的覆辙。既然美国人要求人民币升值,那我们就应该坚决不升值。

对这一幕,翻译一下,就是——

美国人:“请你们不要再补贴我们了。”

中国网友:“不,我们偏要补贴你们。”

后人看到这荒诞的一幕,恐怕会觉得极难理解,但这却是真实发生的历史。

与普通网友不同,一些经济学者渐渐明白了人民币低估是补贴美国消费者。有位投行首席经济学家,叫吴庆,他曾说,不少学者对美国政客持续要求人民币升值,感到难以理解,这不是主动拒绝中国补贴吗?
吴庆提了一个解释。他说,美国某个智库给美国政府写了份报告,说,美国就应该不停地要求人民币升值,因为你越要求人民币升值,中国越觉得不应该升值,这样才是对美国最有利的。

这叫啥?叫“预判了你的预判”。

也许某个美国智库真的有这样一份报告,但我始终认为,美国政客一再要求人民币升值,主要原因还是蠢和自私。

蠢的一面是,一些政客认识不到,人民币低估让美国占了天大的便宜,他们还以为中国占了美国天大的便宜。

自私的一面是,人民币低估在使美国人整体上受益的同时,也使得美国部分企业受到冲击,一些政客为了那部分受损企业的员工的选票,压人民币升值。

03

关键转折:宏观调控的重新定义

前面说了,当时社会上对房价上涨很有怨气。2005年3月,旧“国八条”出台,对房价的“宏观调控”开始了。

这个事情对财经界冲击很大。为什么呢?

记得当时央视有个节目,三位市长参加,主持人问他们怎么看房价,其中的一个市长回答:房价是市场决定的,不应该由市长决定。

这话放在今天,这个市长肯定被网友喷成渣,但在当时却没问题。虽然普通老百姓呼吁干预房价,但当时财经界却普遍认为,政府可以宏观调控,但不应微观干预。

所以官方说,旧“国八条”是对房价进行宏观调控。

但是对财经界来说,宏观调控从来就只指货币政策和财政政策。旧“国八条”不少内容是微观的规定,怎么能叫“宏观调控”呢?

当然,今天人们已经习惯了,什么都可以叫“宏观调控”。“宏观调控”这个词的重新定义,就始于2005年。

央行的专业人士毕竟不同于普通网友,他们还是渐渐地支持人民币升值了。再加上2008年全球金融危机爆发,中国推出四万亿救市计划,人民币主动增发,低估的压力也不断减弱。

到了今天,外汇储备基本稳定,说明人民币汇率和潜在的市场价格已经没有明显的差距。

人民币升值也好,贬值也好,不再是一件敏感的事。

2000年,人民币兑美元平均汇率是8.2784,2014年,升到6.1428。

许多网友大概早就忘了,自己当年是多么坚决地“和美国的货币阴谋作斗争”了吧?

假设一下,仅仅是假设:

如果当年在入市、国企改革之后,趁热打铁完成了人民币汇率市场化改革,房价也许还会涨,但肯定不会涨那么快,人们怨气不会大,那么,房价也许就会走另外一条完全不同的路径,而不再是“涨价—调控—跌价—救市—涨价”的反复循环了。

如果当年没有因为房价上涨引发的“宏观调控”重新定义,今天的中国经济,也可能是另一幅完全不同的画面。

当然,历史无法假设。

回看这20多年的人民币汇率史,只能说,在普通人的茫然不觉中,历史在惊心动魄地发生着。

功夫财经

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